电子元器件：行业将形成分化 重点推荐三类个股

股价的波动本质是业绩的变化，但又受很多其他因素影响，从过往6年的情况看，多数情况下业绩同比增长与涨跌幅正相关。我们选取每年市场上分析师覆盖数量至少大于3人的电子个股进行分析，发现2010和2013年净利润预期增长率与年涨跌幅具有明显正相关，2011年和2012年涨跌幅与业绩增速的相关性较弱，2014净利润预期增长率与年涨幅最不相关，2015年有所好转，但是依旧没有达到强相关。

预计2016年电子股将重新回看业绩的一年。继续探究是什么导致股价与业绩的相关性变弱我们可发现，全年的估值预期变化极其重要，我们可以得到一个惊人的结论：在相对估值水平提升的过程中，反而业绩与涨跌幅的相关性明显，在估值低点挖掘业绩高成长可能更有价值。

从目前行业的总体相对估值看，仍有上升空间，从过往的经验看，01年、03年、04年、07年、09年、10年都出现过电子整体估值在60上下反复震荡的情况，但是相对估值有上升空间，因此预计业绩与股价的相关性可能继续上升，类似10年情况。既然估值对于业绩与股价的相关性有影响，那电子行业中究竟是哪个板块的估值影响了整体的业绩趋势呢？估值稳定向上、异常波动少的子行业的涨幅与业绩相关性更明显。

2010年其他电子和电子制造的估值水平相对稳定，因此业绩与股价正相关，而半导体、元件、光学光电子等都在10年经历了大幅度的估值下修，因此业绩与股价的相关性不明显。2013年其他电子和半导体的整体估值水平上升明显，同样可以发现半导体的业绩与涨幅相关性较明显。仔细分析涨幅前列的个股发现，涨幅靠前的个股无外乎两种原因，一是业绩的大幅提升，二是转型并购。电子转型做互联网、传媒等和传统行业转型重组做电子均值得关注。

投资建议：分析业绩与股价的关系后，我们认为在16年电子行业将形成分化，业绩与股价有望高度正相关，建议关注的个股有三类：1、15年涨幅排名后三分之一的个股；2、16年业绩预计增速较高，且估值目前处在行业中间水平的个股；3、并购转型预期强烈的公司。重点关注组合：后三分之一组合：大华股份、歌尔声学、兴森科技、艾比森；估值行业中游业绩高增长组合：信维通信、先导智能、南大光电、欣旺达、兴森科技、艾派克、洲明科技、振华科技、水晶光电、火炬电子、江海股份；低估值高增长组合：艾比森、金龙机电、长盈精密、大华股份、安洁科技、歌尔声学、中航光电、三安光电；转型组合：万润科技、洲明科技、艾比森

核心推荐：信维通信、全志科技、水晶光电、振华科技、大华股份、歌尔声学、中茵股份、先导智能，关注华工科技。