明年看好欧元区日本股票港股呈N型

2016年，投资者将面临一个变迁的世界。中国经济持续放缓，但全球经济增长有望温和加速，而美国市场将摆脱强势美元和能源价格低迷的拖累。

超配股票

瑞银财富管理及瑞银财富美洲的全球首席投资总监MarkHaefele指出：“这个变迁的世界将继续对投资组合的表现提出挑战。我们的经验表明，明确的投资策略、定期审视投资组合及严格地执行纪律，将有助于保持业绩稳健。我们认为2016年全球经济增长将温和加速，投资者应该加码股票。”

“由于全球经济温和提速，通胀率也比较低，全球的量化宽松还在继续进行，全球的流动性保持非常充裕的状态。”瑞银财富管理大中华区首席投资总监及中国首席经济学家胡一帆认为，“从全球战术配置来看，还是可以超配股票。预计明年股票还是会有比较好的收益。”

股票中，瑞银整体推荐超配欧元区的股票。

明年欧元区经济增长预计将从目前的1.5%提升至1.8%，欧元疲软之下公司的盈利能力不断上升，所以欧元区股票是全球需求比较稳健的获益者。在欧元区中，也是中小股票比较好，受益比较大。

胡一凡认为，欧元区的量化宽松政策，从2015年下半年开始效率慢慢显现，融资渠道开始渐渐通畅，中小企业的借贷意愿大幅度上升，这也从一定程度上推升了中小企业业绩。2016年欧元区的政策是继续保持宽松状态，并且出现意外状况的可能性比较小。这是看好欧元区股票的原因。

日本的股票，2015年也表现非常好，2016年仍然会有一个比较好的表现。日本企业大部分是外向型企业，其获利跟日元汇率非常正相关，日本股票可能会继续受益于日元的贬值。

瑞银还认为，美国股票可以标配。美国经济继续向好，但是美元整体走强，估值也已较高，所以整体上行的空间可能比较有限。

在配置的亚洲股票中，瑞银比较看好中国股票和新加坡股票。原因是，一方面，中国股市现在整体估值比较低；另一方面，现在中国经济虽然下行，但确实没有硬着陆风险。中国流动性还是比较充裕的。所以从股票的角度来看，整体下行的风险比较小，但是波动性也比较大。

港股呈N型

德银分析师常宇亮在研究报告中表示，预期恒生国企指数明年底可达10000点，因获利温和增长及估值略为扩张，尽管全年上涨空间有限，预料明年大盘走势呈N型，上半年最高可达11600点，涨幅逾20%。

报告预测，MSCI中国明年年底目标位为64，年内最高可达71。MSCI中国指数今年盈利将下降3.5%，主要受到上游行业的大幅拖累。明年及后年盈利将增长4%及6%，营收将温和上扬。

报告建议明年加码金融、工业及IT板块；减码电信、能源及核心消费。对可选消费、公用事业、医疗保健及原材料维持与大盘持平。

德银明年十大首选股有：中国海外发展、中国平安、招商银行、华泰证券、香港交易所、中国建筑国际、中航科工、阿里巴巴、百度、新东方科技。

长期来看，瑞银认为，2016年之后，长期主题将继续主导投资格局。例如，美国、日本、欧洲和中国的人口结构转差就是一个重大主题，可能制约未来数年乃至数十年金融资产的前景。老年人提取资金意味着储蓄率将下降，并导致有助于活跃市场的过剩资金减少。年轻劳动人口下降可能导致工人要求提高工资，从而引发通胀，推升利率。

人口老龄化也会带来医疗保健行业的机会。瑞银财富管理投资总监办公室认为，较早阶段癌症研究是特别具有吸引力的长期投资主题。鉴于癌症诊疗对社会的深远意义，这个领域的研究尤其适合影响力投资，即除了财务回报外，还力求实现明确的社会效益。

大宗商品波动

“大宗商品总体来说还是比较波动。虽然有上行收益的利好，但是不足以抵消这个波动所带来的风险。所以瑞银建议，2016年还是不要配置大宗商品。”胡一帆说。

在外汇方面，瑞银认为，人民币大幅贬值是本地区货币面临的一个重大尾部风险，但实际发生的可能性不大。未来6个月亚太地区货币对美元有可能下跌5%，投资者应该对冲此项风险。

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人民币汇率指数发布意味着什么

12月11日中国央行放松对人民币中间价和人民币即期汇率的控制，其目的可能是想增大人民币汇率弹性。

央行人民币汇率指数、再加上另两项作为参考用途的指数的发布，预示着央行在人民币与美元脱钩方面又迈进一步。

据相关声明，新指数将使得市场和公众改变对人民币汇率走势的观察方式，新的人民币汇率指数将帮助市场人士的关注重点从美元对人民币双边汇率变为基于一篮子货币的实际有效汇率，有利于保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

新发布的人民币汇率指数包含了13种货币，采用国际贸易权重计算得出，并根据转口贸易因素进行了调整。据央行网站，从2014年底至2015年11月30日，人民币升值了2.93%。

瑞银认为，新发布的人民币汇率指数是继8月11日的举措之后、向人民币与美元进一步脱钩迈出的重要一步，将市场的注意力从美元转移至指数。新指数也会令央行得以传递出这样的信号，即最近人民币对美元的温和贬值与其保持汇率稳定、人民币不会大幅贬值的声明是一致的。换言之，从更广的贸易加权角度看，尽管最近人民币对美元下跌，但实际上人民币并未贬值。

这并不是说从现在开始央行将严格遵从贸易加权指数，只是引导市场改变过去主要关注人民币对美元双边汇率的习惯，逐渐把参考一篮子货币计算的有效汇率作为人民币汇率水平的主要参照系。瑞银认为人民币汇率走势仍将受管理。从这个方面说，新指数并不能解释从8月11日以来美元对人民币的趋势。目前的回归分析表明，欧元对美元及欧元对人民币汇率对人民币汇率中间价的影响要大得多，而新的人民币汇率指数从统计数据上来说并不重要。

新指数并不意味着人民币中间价管理方式即将改变，也不意味着人民币即将贬值。新指数将作参考之用，新指数有利于保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

瑞银还预计中国央行不会令人民币对美元到2015年底跌破6.5。对于2016年，预计2016年底人民币对美元报6.8。预计2016年人民币对美元贬值5%，意味着根据新指数及瑞银对其他主要货币汇率的预测，贸易加权角度看，人民币仅贬值2.3%。