9新股冻结资金逾2万亿 新股中签率创历史新低（3）

中签率创史上新低

大量打新资金涌入，最为直接的就是使得中签率创下新低。

从网上申购的中签率来看，今年上半年公开发行上市的192只新股平均中签率为0.53%，而目前已公布数据的凯龙股份，网上认购中签率只有0.22%。

比网上投资者更无奈的是网下申购的机构投资者。以最先公布新股申购数据的凯龙股份为例，按照公司在12月1日所披露数据显示，其网上投资者初步有效认购倍数为1032.31倍，超过了150倍，按照回拨机制将网下向网上回拨，回拨后，虽然将网上认购的倍数降为458.8倍，中签率也提升到了0.22%，但是留给网下申购的新股却只剩下208.7万股，面对的则是340个有效报价配售对象的42.5亿股有效申购量，申购倍数达到2036.42倍。

随后公布数据的中坚科技(002779)网下申购倍数更是达到了2454倍，三夫户外(002780)更是达到了3000倍，从目前已经公布数据的三家公司看，网下申购倍数均在2000倍以上，超过了今年6月底光力科技(300480)发行时创下的1956倍的极值。

折算下来还不到万分之五的中签率，让参与网下申购的机构投资者自己也在调侃：“这不是在分蛋糕，简直是在分面包屑。”

与低中签率同行的是，打新资金的无风险收益空间也在收窄。

在券商分析师看来，今年上半年很多投资者在打新时都引入了极高的杠杆资金，因此打新的资金成本相对较低，而经历了三季度的杠杆资金清理之后，目前市场上的打新资金杠杆率都很低，这也就意味着打新资金的成本要高于上半年。

而在收益率方面，上半年的牛市在很大程度上推动了新股上市后的涨幅，也带动了网上申购的收益率，但是进入到6月底之后，参与网上申购的收益率明显收窄；进入到12月份以来，新股的平均市盈率已经从6月中旬的110倍下降到不足70倍，新股的收益率也难于企及上半年。

不断增高的资金成本和不断走低的打新收益率，让那些一度依靠政策红利火爆起来的打新基金难以延续当初的辉煌。

随着明年IPO新规则的使用，类似于三夫户外(002780)这样发行量不超过2000万股的小市值新股，将取消线下配售环节，如果没有老股出让的话，将直接由发行人和主承销商协商定价，全部面对线上投资者发行，这意味着多数机构投资者将难以参与这些小市值新股的申购。

在失去了小市值新股的申购资格后，对于那些发行量超过2000万股的新股，机构投资者也将面临更多的竞争者。

按照明年即将实行的新股发行规则，将取消投资者全额缴付申购资金的规定，改为先确定配售数量然后再进行缴付，这一规则调整带来的直接后果就是会有更多的投资者参与打新，特别是一些持有大量股票的股票型基金，也将参与进来，这无疑进一步降低新股的中签率。

相对于那些持有高市值的普通股票型基金，此前专职于参与新股申购的打新基金已经很难再博得如此高的无风险收益，相比于普通股票型基金也难以凸显优势。

随着监管层对于制度的调整，新股发行也势必将重新启动市场定价制度，打新基金所渔利的无风险获利空间最终将回流到实体经济。