十月开门红 沪指涨近3%两市近两百股涨停（2）

基本面上，申万宏源证券认为，经济差并非主要矛盾，但多种因素共振仍可能压制短期市场。海外实仓对中国经济前景预期非常敏感，关注风险偏好联动对于A股市场的影响。虽然已经有“经济增长6.7%约当7%”提法，但如果单季GDP数据10年以来首度破7仍可能使得市场对于“稳增长”政策的实际效果产生悲观的“反身性”预期，影响风险偏好。

与此同时，三季报业绩下修的风险尽人皆知，但远未充分反映。从市场走势整体来看，三季报还未充分调整完毕，特别是投资收益、汇兑损益对上市公司三季报的负面影响，并且三季报无需审计，上市公司更无释放业绩的动力等各种因素，A股上市公司三季报将会面临较大的压力，10月份投资的主题词或将是“避雷”。短期已兑现了较大反弹的标的，依靠业绩和合理估值支撑股价的标的受三季报风险的影响最大。令人担忧的是，市场价格和交易行为远未充分反映三季报风险。

尽管如此，王胜认为，“不悲观”仍是底线，但10月风险收益比不及11月、12月。市场最坏的情况是已进入一个“正常的熊市”，但熊市也有要参与的反弹。“不悲观”仍是前提，未来的3~6个月是重要的反弹时间窗口。节后市场大概率将逐步预期五中全会“十三五”规划的内容，主题投资仍有望活跃，但主题快速轮动难以前瞻布局，如果市场明显透支五中全会的改革预期，市场可能又重回交易博弈，可参与度并不高。更确定的机会是11月、12月的2016“春季躁动”行情提前启动，届时下行风险的事件窗口已经过去，改革和创新的催化剂也有所积累，当前私募边际影响大于公募，而私募每年都需要把握一波行情实现收益的现实也会增强这波行情的确定性。

操作上，机构建议四季度布局防御为主，参与反弹为辅。从布局防御板块角度来看，总体思路是回归基本面、回归业绩。从动态估值水平出发，选取银行和家用电器；从传统防御价值出发，选取医药生物和公用事业；从潜在政策刺激出发，选取建筑建材和农业。从参与阶段性反弹行情角度来看，总体思路是围绕“事件驱动、政策刺激、超跌反弹”等三大反弹行情驱动力，从超跌股、高弹性和小盘股等三个维度自下而上精选受益板块和个股。