华住酒店发布第一季度财报 净利润同比增长68%

华住酒店集团(HTHT.US)公布了未经审计的2018年第一季度财报,净营收同比增长29.6%至20.91亿元(人民币,下同),高于公司此前指引(27%-29%);净利润同比增长68%至2.82亿元;利息税及折旧摊销前利润(EBITDA)同比增加47.5%至5.6亿元;基本每ADS盈利1.83元。

华住酒店一季度业绩超预期
华住酒店一季度业绩超预期

现运营酒店总数为3,817家,同比增长14.6%,酒店客房总数超过38万间,遍布全国378个城市,以经济型酒店为主(占75%),同时聚焦中高端酒店(占25%)。一季度,公司新开酒店127家,关闭了56家酒店(包括15家不符合品牌和运营标准的酒店,3家因品牌更新关闭,14家因经营亏损关闭,24家因物业相关事项关闭)。筹建中酒店为744家,同比增长57%,其中37家为中高档酒店,去年同期仅为15家。

公司营收超预期主要由于RevPAR的增长,整体RevPAR同比增长13.7%至173元,源于房价同比增长13.9%至207元,出租率同比持平在84%。从可比同店数据来看,出租率增长0.3%,平均房价增6.1%,RevPAR增长6.5%。其中,经济型酒店RevPAR同店增长6.4%,中档酒店RevPAR同店增长6.5%,经济型酒店中高端升级策略效果明显,消费升级带动中高端酒店数据向好。

此外,自2016年与雅高酒店集团结盟后,华住成为雅高麾下美居、宜必思在中国大陆、中国台湾、蒙古国的总加盟商,并在该区域联合开发美爵、诺富特品牌。第一季度宜必思和美居分别实现了同店RevPAR增长14.5%和12.6%。华住在筹酒店中,尚有132家为宜必思、宜必思尚品、美居、美爵、诺富特品牌。公司还进一步对其进行战略投资,在公开市场投资1.31亿股,占比约为4.5%。

公司预计2018年第二季度的净营收同比增长24%-26%,由于RevPAR超预期的增速公司提升了2018全年净营收增长预测,由16%-19%提升至18%-22%。

我们认为公司2018年增长的驱动力在于:

1)公司持续深化中高端策略,提升中高端酒店占比和对经济型酒店进行升级,公司计划2018年将新开酒店650-700家,其中60-65%是中高端酒店,并关闭无效或低效酒店约200家,有望进一步提升平均房价和RevPAR,进而提升集团整体营收和利润;

2)去年收购的桔子水晶酒店有望成为新的增长点,去年下半年同店RevPAR同比增长超过10%,入住率上升,未来增速有望加快;

3)智能化数字化策略也是一大增长点,公司利用AI(人工智能)不断完善忠诚度计划“华住会”App,截至第一季度已经吸引超过1.08亿会员,贡献了超过76%间夜量,超过87%间夜量来自于直销渠道;

4)从今年至今国内旅游行业持续旺盛,且二季度进入酒店旺季,华住4月RevPAR延续3月(+9.6%)增长的态势,所以预计二季度业绩增长仍能保持强劲的势头不变;

5)华住被新纳入MSCI中国指数,并将于5月25日拆股,拆股比例为1拆4,短期或能提高投资者关注度和成交量

从估值来看,目前公司估值在行业中偏高,5月14日股价收报154.46美元,目前市场平均目标价为173.1美元,潜在上升空间为12.1%,18/19年市场预计调整后每股基本盈利24.7/32.2美元;18/19年EV/EBITDA21.6/16.6倍;18/19年市场预期市盈率39.7/30.5倍,18/19年市场预期市净率8.8/6.8倍。