人民币强势逆袭 对美元创汇改以来最大单日涨幅（2）

判断人民币不会形成趋势性贬值

人民币贬值压力在最近已经有所减缓，而展望未来一段时间，接受记者采访的业内人士也判断，人民币不会形成趋势性的贬值，汇率也会在市场和政府力量的共同作用下寻求一个平衡点。

丁志杰在接受记者采访时表示，过去人民币单边升值，投机力量单向套利几乎不会失手，而去年下半年的人民币贬值超出了它们的预期，也使它们承受了不小的损失。“这些市场参与者接受不了，就像常胜将军打了败仗，怒气怨气都来了，狠了心要拼命补回损失。不过，运作几个来回，慢慢地也就接受了。”他表示，未来市场的投机力量会有所平息。

另外，丁志杰强调，观察未来人民币汇率走势，美元走势是关键的考量因素。“大部分人判断今年美元会是强势汇率，但是强势不意味着美元一定升值，也可能体现为美元指数维持在一定高位上。”他表示，美元指数维持在一定水平而非继续大幅升值，实际上对人民币汇率形成的压力不会太大。

陈炳才则从经济基本面上分析称，无论是经济增速下滑还是出口乏力，都不能构成支撑人民币长期贬值的要件。他表示，虽然在经济去产能和去库存的过程中，中国面临一定的金融风险，这可能会对人民币形成利空，但是中国金融风险的衍生链条非常短，不会形成明显的多米诺骨牌效应，金融风险整体可控。他预期，人民币的汇率会在6.4至6.6的区间之内波动。

周小川在接受媒体采访时也表示，过去多年来人民币一直处于升值趋势，外汇储备在不断积累，这肯定不是无限的过程，迟早是要到顶、见拐点的。在拐点出现之前，升值有所过冲是难免的，需要调整。在拐点出现后，反方向的贬值过冲也是可能的。再之后还会有升值势头，因为基本面是支持人民币走强的。总的趋势是在震荡调整中阶段性渐趋稳定，这是客观存在的系统动态特性。

业内人士在接受记者采访时也表示，未来人民币汇率不可避免地会加剧波动，而货币当局需要加强对人民币汇率预期的引导和管理。预期稳住了，市场力量就是汇率波动的减震器，能自动起到稳定汇率的作用；预期如果不稳，市场力量就是汇率波动的放大器，将大大增加稳定汇率的难度。

影响央行货币政策空间更为宽松

业内人士表示，近期贬值预期一定程度的消退，也给央行国内的货币政策留出了更多的操作空间，降准预期或将进一步升温。

针对春节前后这一传统的流动性紧张期，央行更多的是通过公开市场逆回购操作、开展中期借贷便利（MLF）、常备借贷便利（SLF）、抵押补充贷款（PSL）等方式予以流动性补充。不少业内人士猜测，央行或因担忧降准将引发更强烈的贬值预期从而未采取降准方式。

中金公司固定收益研究团队认为，近期人民币汇率压力有所减弱。节后出国游等引发的换汇仍会带来一定压力，但程度预期有限。美联储3月加息概率已经很低，预计人民币贬值压力将阶段性缓解。央行货币政策的制约因素减弱，腾挪空间加大。

“年前很多公开市场操作面临到期压力，降准的环境更有利，不排除近期降准。”付立春表示。

陈炳才表示，从理论上来说，降准造成的流动性增加会使市场对人民币形成贬值预期，但是，一些其他国家的经验也表明，降准以及降息不一定导致货币真正贬值。“货币当局可以做出降准的选择，只要能够和市场进行及时沟通和阐述，降准也不一定就会对汇率构成负面影响。”他说。

丁志杰则表示，未来央行可能将交替使用降低存款准备金和其他货币政策工具，来达到调节市场流动性的目的。“从目前公开市场操作的利率水平来看，在不断下调的过程中，其已经逐渐接近存款准备金的利率水平，因此循环使用公开市场操作和降准，从效果上来说差异已经不大。

另外，央行在使用其创新的一些货币政策工具（如MLF、PSL等）时，有利于其构造政策利率走廊，更好地推进利率市场化。因此，未来这部分货币政策工具可能会被更多地使用。当然，这些工具发挥作用的基础也是中国整体存款准备金率的进一步降低。”他表示。