A股三月将迎喘息期 配置“选秀”才开始（2）

成长股身负“三座大山”

但一些投资者也开始在周期股狂欢的时候把视野放在了成长股上。光大证券策略分析师表示，随着估值的系统性回落，一些业绩高增长股票的绝对收益空间正在打开。

目前成长股有三大现实压力值得关注。首先，目前创业板的绝对估值和相对估值接近历史均值，但距离底部还很远。广发证券（000776）认为，目前创业板整体的PE已经从最高的140倍降到了现在的67倍，可以说是一个惨烈的“腰斩”。但创业板无论是绝对估值还是相对沪深300的估值，只能说是接近历史均值，远还没有到历史底部。

其次，外延收购的高峰期已经过去，随着创业板公司市值的萎缩，出于对股权稀释的担忧，很多资产重组不得不搁置，这就会降低大家对成长股未来资产重组的预期，进而进入到“市值和预期的负螺旋”。

最后，从仓位角度来看，去年12月的排名压力、今年1月份的连续大跌和“熔断”，以及最近两周的三次创业板暴跌，都使得投资者减仓小票的压力并没有得到充分释放。

配置“选秀”才开始

“熊市反弹参与难度较大，如果不能做到频繁换仓去追逐热点，那还不如就直接空仓。”广发证券建议投资者，可以考虑周期股、成长股以外的其它选择。

广发证券表示，很多重仓小票的投资者确有换仓大票的想法，但对加仓涨价概念的周期股并不是太有兴趣。一是担心讲不出长期“大故事”，进入旺季之后持续涨价会被证伪；二是也不想给之前买周期股获利的人“抬轿子”。对这些投资者来说，迫切需要“非小票、非周期”的加仓标的。因此，低估值大盘股或许是周期股以外更好的选择，如金融服务、食品饮料、铁路运输、房屋建设，汽车和家电等。而在“熊市反弹”的板块轮动过程中也会最终被轮到。

总体上，分析师认为三月份市场将进入喘息期，有望通过配置实现正收益。光大证券认为，成长性和流动性是影响估值的两大核心要素。鉴于中国潜在经济增速下行和行业生命周期特征，中长期而言，A股估值中枢存在趋势性下行的压力。

如果不考虑流动性的周期性扰动，PE中值仍处于历史均值区间上限的全部A股（特别是以计算机板块和创业板综指为代表的高估值小市值公司），整体而言仍被高估；处于历史均值区间内的消费板块，整体估值只能说相对合理，称不上低估；处于历史均值区间下限或新低的低估值蓝筹和消费蓝筹成长股票，估值已经较为合理，逻辑上可以进一步结构性下行，但也存在被低估的可能。从这个角度上看，在不考虑危机的前提下，虽然A股整体估值仍有调整空间，但大概率上会是结构性的。

对于投资而言，下一阶段有望通过配置实现相对收益，同时和前一阶段相比，更多的股票到年底前有望实现正收益。